11月25日，陷入“異物門”的中國旺旺控股有限公司（下稱“中國旺旺”）發(fā)布2025財(cái)年中期（截至2024年9月30日止六個月）業(yè)績報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，中國旺旺實(shí)現(xiàn)營收108.8億元（人民幣，下同），同比減少3.5%；凈利潤18.6億元，同比增長7.6%。

對于收入下滑，中國旺旺表示，主要系休閑食品類中的冰品小類收入衰退影響；但受益于渠道多元化策略，自動售貨機(jī)、OEM等新興渠道持續(xù)增長，另外海外市場實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)收益成長。

值得一提的是，中國旺旺在中期報(bào)告中表示：“過去5年內(nèi)推出新品占2024財(cái)年上半年集團(tuán)收益達(dá)雙位數(shù)。”換而言之，除了旺仔牛奶、旺旺雪餅等優(yōu)勢品類，中國旺旺近幾年的新品收益在報(bào)告期內(nèi)至少超過了10億元以上。

不過，中國旺旺有超過90%的收益及業(yè)務(wù)活動都是在中國進(jìn)行，并且表示“海外市場將成為集團(tuán)未來3-5年內(nèi)主要增長動能之一。”顯然，中國旺旺在內(nèi)地市場已經(jīng)深陷增長困境，因此，不得不向海外市場尋求增量。

內(nèi)地市場陷入增長“瓶頸”

從產(chǎn)品來看，中國旺旺旗下產(chǎn)品涵蓋米果產(chǎn)品（包括糖衣燒米餅、咸酥米餅及油炸小食、大禮包等）、乳品及飲料（包括風(fēng)味牛奶、常溫酸奶、乳酸飲料、即飲咖啡、果汁飲料、運(yùn)動飲料、涼茶及奶粉）、休閑食品（包括糖果、冰品、小饅頭和果凍、豆類、果仁和其他）及其他產(chǎn)品（主要為酒類及其他食品）。

上半財(cái)年，2024財(cái)年上半財(cái)年，公司乳品及飲料類收入60.1億元，同比下降1.4%，在總收益中的占比約為55%。該品類毛利率為50.3%，同比提升3個百分點(diǎn)。主要產(chǎn)品中，旺仔牛奶同比下降1.6%，O泡果奶同比雙位數(shù)成長。另外，中國旺旺推出了邦德30ml軟袋裝超咖啡、無糖烏龍茶、茉莉花茶等，同時推出1L裝大規(guī)格產(chǎn)品。

中國旺旺表示，乳品及飲料類銷量持平，但但多元化渠道售賣增加了終端售點(diǎn)，令罐裝牛奶收益同比成長低個位數(shù)；另外，飲料及其他小類收益同比上升1.2%，7-9月銷售旺季，飲料及其他小類收益同比雙位數(shù)成長。

中國旺旺坦言：“乳品小類在批發(fā)渠道及現(xiàn)代渠道表現(xiàn)疲弱，但OEM、內(nèi)容電商等新興渠道仍持續(xù)增長。”

米果大類實(shí)現(xiàn)營收20.57億元，基本同比持平，在總營收中的占比約為44%。報(bào)告期內(nèi)，該品類的毛利率為41.8%，同比下降2個百分點(diǎn)。中國旺旺表示，米果大類銷量低個位數(shù)增長，主要得益于多元化渠道發(fā)展，及占收益比近3成的海外市場以及自動售貨機(jī)、OEM、內(nèi)容電商等新興渠道收益均獲雙位數(shù)成長。

休閑食品類實(shí)現(xiàn)收益27.31億元，同比下降9.9%，主要系冰品小類因天氣及銷售節(jié)奏等原因收益同比衰退。該品牌毛利率為44.3%，同比提升1.3個百分點(diǎn)。中國旺旺表示，五年內(nèi)推出的新品占2024財(cái)年上半年休閑食品類收益超過20%，渠道多元化發(fā)展帶動浪味仙、吸吸糖收益創(chuàng)歷史新高。

值得一提的是，中國旺旺自2018年調(diào)整為跨年財(cái)報(bào)之后，其業(yè)績表現(xiàn)并未發(fā)生太大的實(shí)質(zhì)性改觀。正如中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對整點(diǎn)消費(fèi)（ID：ZDXFBA）所言：“中國旺旺這幾年并沒有非常靚麗的表現(xiàn)。”

如果單看中期業(yè)績，本報(bào)告期的營收和凈利潤位居中國旺旺近5年來的中等水平。其中，營收略高于2021年和2023年同期，但又不及2022年2024財(cái)年；而凈利潤則高于前兩年同期水平，但又不及2021年和2022年同期。

值得一提的是，中國旺旺反復(fù)提及OEM、內(nèi)容電商等新興渠道帶來的增量，也就是說，中國旺旺在國內(nèi)市場的傳統(tǒng)通路中，幾乎沒有增長，甚至還有下滑。

“增量沒有，現(xiàn)在能持平就不錯了。”據(jù)一位旺旺經(jīng)銷商向整點(diǎn)消費(fèi)（ID：ZDXFBA）表示，近幾年中國旺旺在市場層面幾乎沒有什么變化和調(diào)整，各個片區(qū)業(yè)務(wù)壓力都偏重，好在片區(qū)小，勉強(qiáng)能完成業(yè)績。

向海外市場尋求“增量”

目前來看，中國旺旺面臨產(chǎn)品老化、傳統(tǒng)通路下滑的多重壓力。對此，除了中國旺旺反復(fù)提及的自動販賣機(jī)、OEM及內(nèi)容電商等新興渠道外，海外市場成為中國旺旺未來的增長動能。

中國旺旺在報(bào)告中稱，2024財(cái)年上半年集團(tuán)海外業(yè)務(wù)收益實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)成長，其中亞洲、美洲、大洋洲、歐洲、印非等地區(qū)均實(shí)現(xiàn)高速增長；得益于新客戶和新產(chǎn)品的開發(fā)，米果、糖果及糕餅休閑食品類產(chǎn)品成長顯著。隨著越南工廠的投產(chǎn)，加上自2019年以來先后在越南、泰國、印尼、德國、北美設(shè)立附屬公司，海外市場將成為集團(tuán)未來3-5年內(nèi)主要增長動能之一。

如今，中國零食“出海”已經(jīng)不是什么新鮮事，而中國旺旺屬于布局海外市場較早的企業(yè)之一。

早在2019年，中國旺旺就宣稱：“把旺旺推向海外是公司中長期目標(biāo)，期待海外市場能在未來成為旺旺另一增長引擎。”在這一年，中國旺旺第一個越南海外營銷公司投入運(yùn)營。截至目前，中國旺旺已在越南、美國、德國、印尼和泰國設(shè)立了海外附屬公司。

此后，中國旺旺的海外收益增長基本都維持在兩位數(shù)，但具體收益，中國旺旺并未透露。

同時，中國旺旺在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)布局同步略有收縮。根據(jù)2023年財(cái)報(bào)顯示，公司在中國境內(nèi)有420間營業(yè)所、34個生產(chǎn)基地及76間工廠，而此前，中國旺旺在國內(nèi)有422間營業(yè)所、35個生產(chǎn)基地及81間工廠。本報(bào)告期內(nèi)，中國旺旺的平均員工數(shù)量約為38866人，較2024年3月31日止減少了1021人。

雖然中國旺旺本報(bào)告期的凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，但是主要是由于原料價(jià)格下跌，而非產(chǎn)品銷量增加。這對于中國旺旺而言，并非好事。因?yàn)橹袊脑隽壳来蠖鄶?shù)都是利潤比較薄的新興渠道，包括OEM、量販零食、內(nèi)容電商等，并且，中國旺旺還表示，下半年仍有望繼續(xù)受益于部分原物料成本的下降。

換而言之，從盈利能力方面來說，中國旺旺本期凈利潤增長的含金量并不及往年同期。其多個品類增量不增收，其銷貨成本同比下降7.1%，都已經(jīng)應(yīng)證了這一點(diǎn)。

而對于海外市場，雖然中國旺旺已經(jīng)布局了近5年之久，但目前在總收益中占比不足10%，這預(yù)示著海外市場短期內(nèi)無法改變中國旺旺收入來源的變化。

目前，中國旺旺已經(jīng)推出嬰幼兒輔食品牌“貝比瑪瑪”、即飲咖啡品牌“邦德咖啡”，健康營養(yǎng)品牌“Fix x Body”及辣味品牌“Mr Hot”等，但目前這些子品牌更像是品類站位，并未給該公司帶來太多的收益表現(xiàn)。展望下半年，中國旺旺表示，要在2024財(cái)年下半年春節(jié)銷售旺季，將推出年節(jié)禮包產(chǎn)品，并研發(fā)更多低糖、少糖類飲品，糙米類健康米類產(chǎn)品也將上市。

因此，對于中國旺旺而言，如何煥新產(chǎn)品矩陣，重塑國內(nèi)市場信心和增長，將是其未來要持續(xù)思考的問題。