自貿(mào)離岸債是上海離岸金融市場建設(shè)的重要組成部分，對推動(dòng)人民幣國際化具有重大意義。7月24日，全國首例涉外金融市場測試案例——區(qū)塊鏈簿記發(fā)行自貿(mào)離岸債法律糾紛案由上海金融法院審結(jié)并發(fā)布司法意見書。

參與測試案例的專家認(rèn)為，此案審結(jié)恰逢其時(shí)，系統(tǒng)回應(yīng)了自貿(mào)離岸債數(shù)字化發(fā)行、跨境托管、擔(dān)保品處置等核心法律問題，填補(bǔ)了涉外金融法治領(lǐng)域的多項(xiàng)規(guī)則空白，為債券市場高水平制度型開放提供了可復(fù)制、可推廣的法治樣本。

2025年6月，中國人民銀行行長潘功勝在陸家嘴論壇上明確表態(tài)支持發(fā)展自貿(mào)離岸債。自啟動(dòng)發(fā)行以來，已有11只自貿(mào)離岸債完成發(fā)行，發(fā)行規(guī)模約42億元。今年6月，中國人民銀行等五部門與上海市人民政府聯(lián)合發(fā)布的《上海國際金融中心發(fā)展離岸金融行動(dòng)方案》指出，自貿(mào)離岸債是離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)的首批業(yè)務(wù)之一，在遵循“兩頭在外”原則和對標(biāo)國際良好實(shí)踐基礎(chǔ)上，加快推進(jìn)自貿(mào)離岸債高質(zhì)量發(fā)展。

如何構(gòu)建一套既體現(xiàn)中國特色又符合國際慣例的離岸金融法律體系，是監(jiān)管者與市場參與者面臨的難題。上海金融法院“未案先測”的金融市場案例測試機(jī)制為此提供了制度“試驗(yàn)田”。此次測試案例中，設(shè)計(jì)了虛擬違約場景：境外發(fā)行人A在上海自貿(mào)區(qū)通過區(qū)塊鏈簿記方式發(fā)行自貿(mào)區(qū)離岸數(shù)字債券SHA，并由關(guān)聯(lián)企業(yè)B1、B2公司提供相應(yīng)擔(dān)保。機(jī)構(gòu)C作為債券信托管理人，在A公司的香港子公司HKA發(fā)生債務(wù)違約后，認(rèn)為觸發(fā)了SHA債券交叉違約條款并構(gòu)成預(yù)期違約，訴請法院判決A公司賠償。此外，還涉及個(gè)人投資者I的單獨(dú)訴請及B1關(guān)聯(lián)企業(yè)所持債券擔(dān)保品的處置問題。

盡管是測試案例，但該案例前瞻性地設(shè)計(jì)了諸多自貿(mào)離岸債存續(xù)、違約過程中可能遇到的真實(shí)場景。爭議焦點(diǎn)包括區(qū)塊鏈簿記發(fā)行的自貿(mào)離岸債是否合法有效、個(gè)人投資者是否享有獨(dú)立的訴訟主體資格、案涉自貿(mào)離岸債是否構(gòu)成交叉違約及預(yù)期違約，以及境內(nèi)擔(dān)保品處置程序和處置價(jià)格是否合理等問題。